一、科倫藥業(yè)簡介
    公司主業(yè)屬于醫(yī)藥制造業(yè)，主要從事大容量注射劑（輸液）、小容量注射劑（水針）、注射用無菌粉針（含分裝粉針及凍干粉針）、片劑、膠囊劑、顆粒劑、口服液、腹膜透析液等25種劑型藥品及抗生素中間體、原料藥、醫(yī)藥包材、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司是中國輸液行業(yè)中品種最為齊全、包裝形式最為完備的醫(yī)藥制造企業(yè)，亦是目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完善的大型醫(yī)藥集團之一。

    2010年公司甫一上市，制定了“三發(fā)驅(qū)動”的發(fā)展戰(zhàn)略。“三發(fā)驅(qū)動”是指推動公司發(fā)展的三大動力（發(fā)動機）。第一臺發(fā)動機：通過持續(xù)的產(chǎn)業(yè)升級和品種結(jié)構(gòu)調(diào)整，不斷鞏固和強化包括輸液在內(nèi)的注射劑產(chǎn)品集群的總體優(yōu)勢，繼續(xù)保持科倫在輸液領(lǐng)域的絕對領(lǐng)先地位；第二臺發(fā)動機：通過對水、煤炭、農(nóng)副產(chǎn)品等優(yōu)質(zhì)自然資源的創(chuàng)新性開發(fā)和利用，構(gòu)建從中間體、原料藥到制劑的抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，最終掌握抗生素的全球話語權(quán)；第三臺發(fā)動機：通過研發(fā)體系的建設(shè)和多元化技術(shù)創(chuàng)新，對優(yōu)秀仿制藥、創(chuàng)新小分子藥物、新型給藥系統(tǒng)和生物技術(shù)藥物等高技術(shù)內(nèi)涵藥物進行研發(fā)，積累企業(yè)基業(yè)長青的終極驅(qū)動力量。

二、行業(yè)

    其實醫(yī)藥業(yè)沒什么好說的，但還是可以簡單談?wù)劊阂皇轻t(yī)藥行業(yè)總體規(guī)模，醫(yī)藥制造業(yè)保持快速增長勢頭，其收入及利潤總額基本上保持20%以上的增長速度；2016年醫(yī)藥制造業(yè)收入近29463億元，同比為10.3%，利潤總額近3201億元，同比為16.4%。考慮到行業(yè)的高凈利率，這個行業(yè)自然蘊藏著多家市值千億公司的可能性。

    二是隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，人民的保健意識也越來越強，衛(wèi)生費用也在穩(wěn)步的增長。

三、WHY科倫藥業(yè)？

    1、截止目前，醫(yī)藥行業(yè)市值超過一千億的第一梯隊已經(jīng)有四家公司了，恒瑞醫(yī)藥依托其無與倫比的研發(fā)（參加初善君的文章）高高在上，康美、復(fù)星和云南白藥也在千億出頭徘徊。而第二梯隊的公司均在200億到500億之間，其他公司能不能到千億不好說，但初善君愿意投給科倫藥業(yè)一票。

2、輸液王者的轉(zhuǎn)型

    公司原本做大輸液起家，通過對外收購和對原有生產(chǎn)線的改擴建，產(chǎn)能提升極為迅猛，市場占有率也遙遙領(lǐng)先。2003 年科倫超過雙鶴成為中國第一大大輸液生產(chǎn)企業(yè)。截止2016年，全國大輸液市場約百億瓶袋，價值約200億元。其中前三名共計占有73%的市場份額，分別是科倫、華潤雙鶴、石四藥，占據(jù)的市場份額分別為44%、18%和11%。

    這說明兩個問題，一是從科倫藥業(yè)的發(fā)展過程確認這是一家有進取心、有方法、有能力的企業(yè)（更具體的可以了解科倫藥業(yè)與石四藥的前世今生）。二是未來輸液市場雖然沒有太大的增量，但是每年60億左右的收入和15億左右的自由現(xiàn)金流可以為其他兩條腿的成長提供源源不斷的血液。這塊每年的利潤近幾年應(yīng)該能到維持在10億左右。

3、抗生素

    2011 年公司啟動新疆伊犁抗生素項目建設(shè)，投資60億元，主要為硫紅一期產(chǎn)能3000 噸，通過技改將升到3300 噸；青霉素未來產(chǎn)能在3000 噸以上，6APA 產(chǎn)能5000 噸，7-ACA 預(yù)計產(chǎn)能4000 噸。 雖然科倫的抗生素因為環(huán)保問題一波三折，但是終于在2017年實現(xiàn)了三期的滿產(chǎn)。

    根據(jù)平安證券研報，成本斱面，硫紅成本控制在210-220 元/kg，今年新的菌種投入之后成本有望下降5-10%。青霉素成本39 元/kg，公司自產(chǎn)的原料液糖到位后預(yù)計降到35 元/kg；6-APA 目前成本125 元/kg，液糖自產(chǎn)以及收率提高后可以降到110 元/kg 以內(nèi)。7ACA 滿產(chǎn)后預(yù)計降到280 元/kg 以內(nèi)。按此計算原料藥業(yè)務(wù)將為公司貢獻利潤總額8 億元，凈利潤在6億。

四、研發(fā)——優(yōu)秀仿制藥、創(chuàng)新小分子藥物、新型給藥系統(tǒng)和生物技術(shù)藥物

    因為初善君非專業(yè)人士，僅從幾個常識來看。

    1、技術(shù)人員數(shù)量及占比，從公司上市以來，技術(shù)人員由2011年1578人增加至2016年4859人，占比由11%提升至26%。雖然在醫(yī)藥行業(yè)，人多不一定有用，但是沒人肯定不行。

    2、研發(fā)投入。有了人就有了投入，科倫藥業(yè)在研發(fā)這里一直是大手筆，近三年研發(fā)投入15億元，排在所有醫(yī)藥上市公司第五名（可以對比一下第十六的市值排名），而且相對來說，資本化比例僅低于恒瑞和海正（經(jīng)常關(guān)注初善君的會會心一笑），凈利潤更實在。

    3、今年以來研發(fā)的成果明顯加快。公司公告來看，前兩年獲批臨床、注冊或者生產(chǎn)的僅兩種，而今年截止目前已經(jīng)達到8種，這是連續(xù)多年幾十億投入后開花結(jié)果。